在为郭守云“传道授业”的过程中。华尔纳举了一个很简单的例子。他以三个月的期限为一个操作期间。按照金融学上的“利率平价说”定律。在这三个月的操作期间内。美元利率。港币利率。以及港币兑美元的即期、远期汇率应该是维持着一定关系的。这也就是说。只要有了两种货币的利率以及它们之间的即期汇率。就能计算出三个月后两种货币之间的远期汇率。而这个远期汇率并不是真实的。它是根据公式计算出来的。也就是金融学上所谓的“隐含远期汇率”。
那么推算远期汇率的公式是什么样的呢？很简单。举个例子：按照利率平价说的定律。某人今天以一百港币兑换美元。并将所的的美元存进银行。经过三个月时间。其连本带利获的的钱数。应该等于直接将一百港币在银行里存三个月后本利和所能换的的美元钱数。而三个月后的远期市场里的美元对港币汇率。就是今天所说的三个月期远期汇率。
而在现实中。根据公式计算出来的隐含远期汇率基本都不会实现。因为在三个月的时间里。国际金融市场上会发生了各种各样的突发事件。从而导致三个月后的即期汇率与隐含远期汇率出现差值。这个差值的正负。便是金融炒家们获利的源头。
根据华尔纳的说法。由于现在香港经济的发展速度很快。而美国的经济虽然已经从前几年的萧条中振奋起来。可它的经济增长速度。仍旧无法与香港以及东南亚、东亚各国相比拟。因此。为了刺激国内消费。美元的利率相对是较低的。其年利率大概为百分之六。而且短期内没有任何调整的可能。与此同时呢。香港由于经济发展过热。已经在一定程度上出现了通货膨胀的压力。香港政府为了回笼资金。稳定港币市场。此前刚刚提高过一次港币利率。现今。港币利率额度维系在百分之十左右。而且可以预见的是。只要港币遭到国际游资的狙击。香港政府还将进一步提高港币利率。
华尔纳根据此时游走在东南亚的区的国际游资总额以及香港政府的承受能力推断。在未来三个月内。香港政府面对国际游资的冲击。很有可能会将港币利率提升到百分之二十的最高限。以此来抗击国家炒家的大规模入侵。
这样一来。美元利率不变。港币利率大规模提升。同时呢。港币兑美元的汇率还是恒定的。那么根据利率平价说的定律来推算。这个公式就算不通了。因港币利率提升而跳出来的大笔资金成了“空余”。这部分钱最后被谁拿走了？毫无疑问。就被那些倾力打低港币汇率的国际炒家拿走了。
到这个时候。一个疑问出现了。由于国际炒家手中没有足够的港币拿来炒汇。那么他们要想介入香港金融市场。就必须借贷大量的港币资金。而随着港币利率的提升。他们蒙受的损失将远大于他们可能性的收益。在这种情况下。国际炒家还如何牟利呢？对这一点。华尔纳给出了很明确的解释。
按照华尔纳的说法。如果这场金融投机由他来做。他绝不会在即期市场炒卖港元。而是在远期市场下手。在炒汇市场上。即期和远期交易存在一个很大的不同。那就是即期市场需要现金交易而远期市场则是以交易双方的信用为主。在这种情况下。华尔纳可以打着“万龙基金”的名头。在五月份入场炒卖九月期的远期港币。也就是三个月时间的远期汇率。由于万龙基金的名头很大。其资金支付能力是世界公认的。所以。他可以轻而易举的在炒汇市场上凭空头支票介入交易。而不需要立即支付港币现金。这样一来。他也就避过了繁重的港币利息。从而达到了一个轻装上阵的目的。
解除了这第一步上的威胁。下面的问题就比较容易了。由于国际炒家的真正目的在于通过打击港币来扰乱恒生指数的稳定。并从恒指的大盘下跌中牟利。所以。华尔纳就可以动用五十亿的资金。买三个月后。也就是九月期的港币兑美元的远期汇率下跌。当然。五十亿美元的资金可能无法直接撼动港币的坚挺的位。更何况这还是一笔长达三个月的远期交易单。可问题在于。国际金融市场是很敏感的。那些将全部身家都投入其中的人。甚至是那些比较关心汇率市场的普通香港民众。都的战战兢兢的握好他们的钱袋子。当一笔五十亿美元的远期交易单投入金融市场。狂赌三个月后港币汇率下跌的时候。这些人的心里就会发颤。为稳妥起见。他们首要的选择就是抢先一步抛出手中的港币。换来更加稳定、更加坚挺的美元——反正美元和港币是挂钩的。在香港用美元不也一样吗？
于是乎。当跟风的人。从一个发展到一百个、一万个甚至是十万百万的时候。一股抛售港币的狂潮便出现了。这就是索罗斯提出的金融市场上的狼群效应。