（谢谢大家的推荐票，今天两章)</p>
石头说的也不是没有道理，比如恒源转债，如果没有两次向下修正转股价格降到根本不可能有机会触赎回条款，而可转债也不可能体现股权收益，就是现在的股价也才元，怎么够得上当初的当然股份公司是被迫向下修正转股价的，如果在股价跌到转股价的7o%达到连续o个交易日，将触回售条款，可转债持有人有权将债券以面值的1o5%回售给股份公司，而股份公司是不希望这样的局面出现的，与股份公司行债券的融资初衷违背，这也就是石头所说的期权关系，债券持有者和股份公司通过期权关系互相制约，保证各方利益，而分离可转债缺的就是这些。</p>
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但是分离可转债完全照搬可转债的期权和博弈关系却不是那么容易，分离可转债分离之后债权和转股权已经分离成普通债券和权证两个独立的主体，赎回条款和回售条款如果直接套用就会变成很可笑的局面，因为股价跌破行权价的7o%，债券持有者有权将手里的债券回售给股份公司？跌破行权价利益受损的是权证，分离后的普通债券享受固定付息，没有丝毫利益损失，但是行使回售条款，收益的是普通债券，简单说是a和B夫妻俩买了保险，无论a和B谁收到人身伤害都会得到保险公司给予这个家庭的理赔，但是后来离婚了，a挨了打受了伤，按照“回售条款”保险公司需要赔钱给已经离婚的B。其他期权关系也会出现这种情况，因为一个利益主体变成两个独立的利益主体，可转债持有者和股份公司的博弈关系变成了三方关系。</p>
高易将这些内容刚上去，石头的短消息就过来：你说怎么办？</p>
高易笑：不在其位不谋其事，你操什么心？</p>
石头：怎么不关我事，我炒权证，现在这种情况就损害了我的利益。</p>
高易：现在炒权证都是利用T+o投机，和你刚才讨论的价值概念就是两回事，既然是投机，就是拿出部分自身利益去赌，怨不得别人。</p>
石头：现在市场上的权证已经没玩头了，无聊啊，今天刚把武钢权证出清，就赚了点汽油钱。</p>
高易：现在不出你渣都不剩，你要是喜欢杠杆产品，可以考虑分离交易股票型基金，买积极收益类，具有倍左右的杠杆率，不过基金市值跌破5o%左右，就会血本无归，但从风险收益来看好过任何一支现在流通的权证。</p>
石头：听起来蛮刺激，但是现在国内就没这种基金，你火星来的吧。</p>
高易：踢飞！你是消息闭塞，长盛同庆就是，月6日已经获得证监会批准，预计五六月份就行上市了。</p>
石头：还要等两个月！？</p>
高易可以想象到石头那边沮丧的神情，但不打算理会他了，手机在旁边响起来，高易心里一紧，看了看陌生的酒店客房，不得不又回到眼前的现实中。</p>
“咖啡冲好了，高总监现在要喝吗？”</p>